투자자 불안감속 새로운 기회 될수도 있어

‘춘래불사춘(春來不似春)’이라고 했던가. 4월의 봄 날씨가 유난히 변덕스럽다. 주식시장도 변덕스럽기는 마찬가지다. 유럽 관련 광풍이 한풀 꺾이는가 싶더니 원유가 상승에 따른 인플레이션 문제로 채권가격이 연일 하락하고 채권금리는 상승하고 있다. 이에 따라 불안감에 시달리는 투자자들이 많을 것이다. 하지만 천천히 살펴보면 오히려 새로운 기회로 삼을 수 있는 때라는 걸 알 수 있다.

첫째, 채권금리 상승추세는 금리 정상화를 위한 수순이라고 보는 게 맞다. 과거 미국의 10년 만기 국고채 금리가 1.8%대까지 떨어진 것 자체가 과도했다는 것이다. 현재는 극도로 안전자산을 선호하는 현상에서 벗어나 해빙 모드에 접어들고 있다. 따라서 경제가 서서히 제자리를 찾아 선순환 구조로 바뀐다고 해석할 수 있다.

둘째, 유가 인상은 이란 경제봉쇄에 따른 일시적인 현상이다. 최근 들어 미국을 중심으로 한 셰일가스 채굴량이 큰 폭으로 증가하면서 향후 유가를 가늠할 수 있는 원유 선물가격이 현물가격과 정상적인 가격차를 벗어나며 급격하게 떨어지고 있다. 이는 향후 유가가 떨어질 것이라고 예상하는 투자자들이 많다는 얘기다.

셋째, 기업 이익은 2분기에 바닥을 찍고 개선될 전망이다. 위에서 지적한 두 가지 변수가 문제되지 않는다면 주가는 기업이익이 얼마만큼 개선되느냐에 따라 결정되기 마련이다. 주식시장이 기업의 미래가치를 사고파는 시장이기 때문이다. 1분기 기업실적은 이미 주가에 반영된 상태로 2분기 실적은 이전 추정과 달리 바닥을 찍고 개선될 것으로 보인다. 통계청이 발표한 ‘2월 산업활동 동향’에 따르면 광공업 생산, 소매판매 및 설비투자 등 모든 선행지수들이 큰 폭의 성장세를 보이고 있다. 이러한 기업이익 개선 추세에도 우리나라 증시가 주춤했던 것은 산업 전체에 걸친 현상이라기보다 삼성전자를 필두로 한 정보기술(IT) 업종 위주로 주가가 개선됐기 때문이다. 하지만 최근 들어 보험업 등 산업 전반으로 기업이익이 개선된다는 점을 주목할 필요가 있다.

넷째, 유동성은 여전히 풍부할 것이라는 전망이다. 변곡점에 접어든 4월은 경제와 증시의 향방을 가늠할 수 있는 중요한 시점이다. 미국을 비롯한 세계 중앙은행은 섣부른 출구전략을 자제하는 동시에 현재의 양적완화 기조를 유지할 것으로 보인다. 따라서 세계 유동성은 여전히 풍부할 것으로 예상된다.

향후 인플레이션 기조가 한풀 꺾이는 가운데 실적개선 가능성이 커지고 있다. 이에 따라 유동성 장세가 실적정세로 전환되는 것을 기대해 보는 것은 무리가 아니다. 대거 이탈한 펀드 환매자금이 다시 증시로 유입되는 등 투자심리가 되살아난다면 주가는 현재의 박스권에서 벗어나 2300까지 넘볼 수 있을 것이다.

조성연 한국재무설계 투자자문센터장국제공인재무상담사