수주잔고 90% 주택부문 집중…자본보다 많은 3조 채무보증 부실 우려
인프라개발·부동산관리·유화·호텔 등 건축외 사업 부문 큰 성과 없어

정부의 사회간접자본(SOC) 투자 축소 방침과 강력한 부동산 대책에 가뜩이나 해외수주에서 고전하는 건설업계의 수익성이 악화될 전망이다. 글로벌 경기 회복에 소폭이나마 개선 여지를 보이고 있지만 누적된 재무악화로 인한 부실 위험도 상존하고 있다. 건설업계가 하락기를 대비해 정부 정책이나 민간주택건설에만 매달리지 말고 도시재생사업 등 다양한 사업을 시도해야 된다는 의견도 제기된다. 세계파이낸스는 국내 건설사들의 경영상황 진단을 통해 발전 방안을 모색한다는 차원에서 다양한 각도에서 실적을 정밀분석한다. <편집자주>

현대아이파크몰 전경. 사진=현대산업개발

현대산업개발은 주택시장 하락기를 대비해 사업다각화를 시도중이다. 최근 주택사업 호조에 따른 풍부한 유동성을 바탕으로 사업영역을 넓혀가고 있다. 그러나 여전히 국내 건축 사업 비중이 높은데다 계열사들이 본궤도에 오르기까지는 적지않은 시간이 필요할 것으로 보인다.

16일 건설업계에 따르면 현대산업개발은 2014년부터 이어진 국내 주택 경기 호조에 힘입어 재무구조가 지속적으로 개선됐다. 2013년 영업손실을 끝으로 2014년부터 2253억원, 2015년 3895억원, 2016년 5172억원의 영업이익을 거뒀고 올해 6000억원 돌파가 예상된다.

부채비율도 2015년 122.99%에서 작년말 109.97%까지 낮아졌다. 현금자산도 같은 기간 7413억원에서 1조3395억원으로 증가하는 등 유동성도 풍부해졌다. 작년말 기준 유동자산은 3조6452억원으로 총 부채인 3조297억원보다 많다.

현금동원력을 나타내는 당좌비율(당좌자산/유동부채)도 2014년 98.4%, 2015년 119.42%, 2016년 127.09%로 개선되고 있다. 일반적으로 이 비율은 100% 이상이면 우량하다고 판단한다.

유동성이 풍부해지면서 차입금도 줄었다. 2015년 1조2989억원이었던 차입금은 작년말 1조1981억원으로 감소했다. 순차입금 비율도 2015년 22.57%에서 작년말 -5.13%까지 감소했다.

◇ 국내 주택 의존…수주잔고 90%가 주택사업

타 건설사에 비해 국내주택사업 비중이 높은 점은 리스크로 지적된다.  내년 국내주택시장 전망이 밝지만은 않은 탓이다. 신 가계부채대책과 부동산대책, 금리 인상 등 악재가 줄줄이 예정돼 있는 상황이다.

현대산업개발의 3분기 말 수주잔고는 23조7550억원으로 이 중 주택사업의 비중은 약 90% 수준이다.

주택부문에 집중하다보니 채무보증잔액도 상승, 부동산 경기가 하락세로 돌아설 경우 연쇄 부실로 이어질 수 있다는 우려도 제기된다. 현대산업개발의 채무보증 금액은 3조원이 넘는 것으로 알려져 있다. 이는 자기자본 2조7549억원보다 많다.

비록 미착공인 상태로 오랜 기간 지속된다면 모를까 부실 위험이 실체로 드러날 확률은 적다는 분석이다. 다만 사업 주체의 부실 여부에 따라 건설사의 동반 부실의 가능성도 있다.

현대산업개발 측은 "현재 현금보유고가 충분하며 채무보증금액은 대부분 주택사업에서 발생한 것인데, 우리회사의 아파트 분양률은 100%에 육박할 정도여서 문제가 없을 것"이라고 설명했다.

주택사업 호조에 실적은 양호하다. 올해 3분기 실적을 살펴보면 연결기준 매출 1조3494억원, 영업이익1716억원을 기록했다. 지난해와 비교하면 각각 16%, 21% 증가했다. 사업별 매출 이익률을 살펴보면 자체주택이 29%, 외주주택이 19.5%, 토목 6.2%, 일반건축 3.3%를 보였다.

현대산업개발은 올해 3분기까지 신규아파트 8626가구를 공급했는데 4분기에만 1만6818가구를 추가로 분양할 예정이다. 이를 모두 합하면 약 2만여 가구를 넘어서게 된다. 이는 올해 1월 밝혔던 분양물량인 1만 9570가구를 웃도는 수준이다.

청약결과도 좋았다. 올해 3월 동탄호수공원아이파크(6.7대 1)을 시작으로 △백련산 SK뷰 아이파크(3월, 5.6대1) △인덕 아이파크(6월, 3.8대 1) △고덕 센트럴아이파크(6월, 23.58대 1) △신정뉴타운 아이파크 위브(6월, 5.53대 1) △산성역 포레스티아(8월, 8.89대 1) △서초 센트럴 아이파크(9월, 17대 1) △사가정 센트럴 아이파크(10월, 4.49대 1) △부평 아이파크 (10월, 5.15대 1) △별내역 아이파크 스위트(10월, 8.74대 1) △부산 서면 아이파크(11월, 31대 1) 등 주요단지가 모두 순위내 마감했다. 오는 12월에는 강를 아이파크, 청주 가경 아이파크 2단지, 수지 광교산 아이파크 등을 분양한다.

이광수 미래에셋대우 연구원은 "2018년까지 안정적인 실적 유지 전망에도 최근 기업가치 하락이 이어졌다"며 "강력한 부동산 정책과 대출규제로 향후 주택시장에 대한 우려가 반영되고 있기 때문"이라고 말했다. 이 연구원은 "과거 실적을 보면 주택시장이 불황일 때 실적도 부진했던 경험이 있다"며 "부동산 개발사업이 안척된다면 주택시장 변화에도 흔들리지 않을 것으로 기대된다"고 덧붙였다.

◇ 사업 다각화 노력에도 성적은 '제자리'

현대산업개발은 우량한 재무지표와 유동성을 바탕으로 사업다각화에 적극 나서고 있다.

현대산업개발은 현재 건축 부문 및 인프라개발, 부동산 관리·운영사업외에도 유화, 호텔, 쇼핑몰, 악기 사업 등에도 진출한 상태다.

지난 2015년부터는 호텔신라와 합작해 면세점 사업에도 진출했다. 현대아이파크몰은 호텔신라와 합작법인 HDC신라면세점을 설립하는 등 면세점 운영하는 등 삼성동의 시내면세점 입찰에도 참여해 사업을 확장하고 있다.

장기투자증권 취득도 2014년부터 꾸준히 늘어가고 있고 유무형 자산 취득도 증가세다. 이는 부산컨테이너사업 등 사회간접자본(SOC)사업에 대한 투자가 증가하고 있는 데 따른 것이다.

현대산업개발 측은 "현재 건축중인 자산(호텔, 면세점, 리조트)이 유무형자산으로 인식되고 있다"며 "단순 시공이 아닌 부동산 자산운용을 향후 늘려나가려는 회사 방향과 일치한다"고 말했다.

현대산업개발의 비건설부문 매출 비중도 2015년 20%에서 작년말 25%까지 상승했다. 작년 총 매출 4조7499억원 중 유화, 악기, 유통 등 비건설 부문에서 1조2000억원가량 발생했다.

그러나 비건설 부문의 영업이익 비중은 하락세다. 작년 영업이익(5172억원) 가운데 비건설 부문이 20%(940억원)을 차지했다. 비건설부문의 2015년 영업이익 비중은 28%였다.

HDC신라면세점이 2015년 35억원의 영업손실을 기록한 뒤, 사드 여파에 작년 209억원의 손실을 기록했다. 올해 상반기 영업이익 12억원으로 흑자전환에 성공했지만 장부가액은 288억원으로 쪼그라들었다. 2015년 장부가액은 388억원이었다.

피아노를 제조, 판매하는 영창뮤직도 작년 191억원, 2015년 74억원의 손실을 기록했고 앤드뮤직도 각각 8억원, 7억원의 손실을 봤다. 영창악기(중국) 유한공사도 2015년 137억원, 2016년 224억원의 손실을 기록했다.

유화, 호텔, 쇼핑몰 등은 지속적인 흑자를 내고 있지만 악기 부문의 부진이 걸림돌이다. 더욱이 본사와의 연관성도 적어 실적 개선에 대한 묘수가 딱히 없는 상황이다.

현대산업개발은 강점을 갖고 있는 시공, 시행 등 자체사업을 늘려가고 있다. 수원 영통 아이파크는 현대산업개발이 직접 시공과 시행을 도맡는 자체사업이다. 2조5000억원에 달하는 광운대역세권 개발사업도 시장의 기대감을 불러 일으키고 있다.

수도권광역급행철도(GTX) 사업도 현대산업개발의 주요한 미래먹거리 산업중 하나다.  국토부는 파주에서 서울 삼성역, 동탄신도시까지 연결하는 사업비 3조9000억원 규모의 GTX-A노선 연장에 대한 민자 적격성 조사를 마치는 대로 올해 말 민자사업자 공모 고시를 거쳐 내년 초 입찰에 들어 갈 예정이다. 현대산업개발이 GTX-A노선의 최초 사업 제안자라는 점에서 우선협상대상자로 선정될 가능성이 높다는 게 업계 관측이다.

장영일 기자 [e-mail]
이상현 기자 [e-mail]

<세계파이낸스>