증권사 우발채무 23조중 부동산 PF가 70%…부실화 때 큰 손실
증권사가 쌓아야 할 충당금 2000억으로 전체 순이익의 1/10

여의도 증권가 사진=연합뉴스

정부의 부동산 규제 움직임에 증권사들의 새로운 수익원으로 자리잡은 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 대출이 부메랑이 될 수 있다는 우려가 높다.

미분양이 나도 시행사가 빌린 공사대금을 대신 갚아주겠다는 지급보증만으로 수수료를 챙겼던 증권사들이 부동산 경기 냉각으로 미분양 주택을 떠안고 채무를 대신 지게 될 가능성이 높아지고 있기 때문이다.

8일 신용평가사 및 금융투자업계에 따르면 작년 9월말 기준 증권사들의 우발채무 잔액은 23조3000억원으로 2014년 이후 높은 수준을 유지하고 있다. 우발채무는 현실적으로 존재하는 채무는 아니지만 미래에 우발적인 사태가 발생할 경우 확정채무가 될 가능성이 있는 채무다. 우발채무의 70%는 부동산 PF 관련 잔액으로 증권사들이 지급보증을 섰던 주택이 미분양되는 사태가 발생되면 증권사들의 채무로 변하게 되는 식이다.

우발채무는 은행들이 부실대출을 꺼리고 건설사들의 신용이 경색되는 과정에서 증권사들이 적극적으로 부동산 쪽 사업에 진출하면서 증가했다. 이주열 총재가 부임한 2014년 4월 이후 한은이 다섯 차례 금리인하를 단행하면서 부동산 경기가 호황에 돌입한 것도 증권사들의 우발채무를 증가시킨 요인이다.

그러나 새정부가 들어서면서 부동산 규제 방향으로 급선회하고 있다. 현재까진 부동산 시장이 활황을 보이면서 증권사들에 수수료 수익을 안겼지만 하반기엔 골칫덩이가 될 가능성도 제기된다. 정부는 가계대출 증가세를 잡기 위해 내년 시행되는 총부채원리금상환비율(DSR) 전에 현 제도인 주택담보인정비율(LTV)·총부채상환비율(DTI)을 강화하는 쪽으로 가닥을 잡았다.

이런 가운데 부동산 시장 충격파 중 하나가 PF 대출 부실화다.

부동산 PF는 비(非)PF에 비해 준공위험과 사업위험을 내포하고 있어 더 큰 위험에 노출된다. 토지나 완공된 건물 등 기타 부동산의 경우엔 일반적으로 담보 부동산의 가격변동위험에만 노출되지만 PF 사업의 경우 준공을 전제로 LTV를 산정하고 준공위험이 건설사 신용도에도 연계된다. 분양 등 사업성과가 충분히 나지 않는 경우엔 채무보증을 이행할 가능성도 높다.

실제 최근 HMC투자증권은 지급보증했던 '평창 올림피안힐즈' 고급 아파트 분양사업이 저조한 분양률로 사실상 전량 미분양되면서 100억원의 채무를 지게됐다.

금융당국도 급증세를 보이는 증권사들의 우발채무를 위해 충당금을 쌓도록 했다. 정상 등급엔 충당금을 적립하지 않았지만 은행들과 마찬가지로 앞으로는 정상 등급은 0.85%, 요주의는 7%, 고정은 20%, 회수의문은 50%, 추정손실은 100%의 충담금을 쌓아야 한다.

이에따라 전체 증권사들이 쌓아야 할 충당금은 약 2000억원으로 작년 전체 순이익(2조1338억원)의 10분의 1 수준이다.

우발채무 잔액추이(단위:조원). 자료= 한국신용평가, 금융통계정보시스템
△유동성공여 : 증권사가 건설사의 PF대출에 보증을 서고 자산담보부기업어음(ABCP)을 발행.
△신용공여 : 건설사들로부터 일정한 수수료를 받고 PF대출 보증을 서주는 것

자기자본의 300%에 달하는 우발채무(약 5조4000억원)를 보유한 메리츠종금증권은 약 400억원 이상의 충당금을 적립하게 될 것으로 보인다. NH투자증권도 300억원 이상, 현대증권도 200억원 이상, 교보증권·하이투자증권·HMC투자증권은 약 100억원 정도의 충당금을 적립해야 한다.

변경되는 기준에 따라 산정된 대손충당금이 회계기준 상 대손충당금을 초과하는 경우 차액은 대손준비금으로 적립하게 되며 순이익보다는 조정순이익 감소가 두드러질 전망이다.

한국신용평가에 따르면 메리츠종금증권은 총 우발채무 중 부동산과 PF관련 비중이 각각 95%와 89%로 매우 높다. 특히 대부분이 신용공여성 위험노출액으로 부동산 경기 저하 시 가장 크게 충격을 받을 수 있는 구조다.

다만 실행가능성이 낮은 미담확약 비중이 상당한 점, 선순위 위주 담보 취급으로 기대손실률이 낮은 점, 최근 대규모 이익 시현 및 자본 누적으로 손실흡수능력이 비교적 우수한 점이 신용도를 지지하고 있고 최근의 분양성과도 양호한 편으로 신용등급 저하 가능성은 적다는 분석이다.

메리츠종금증권과 자회사들의 부동산 집중도는 우려되는 대목이다. 올해 4월 캐피탈을 자회사로 편입하면서 연결 기준 부동산 위험 노출액은 더욱 증가했다. 한신평은 "여전히 우발채무 총량이 늘어나고 있고 미담확약 비중도 감소 추세"라며 "종금계정을 통해 PF대출을 취급하고 있어 그룹 내 부동산 집중도가 높다"고 덧붙였다.

이밖에 하이투자증권, 한화투자증권, 동부증권은 최근 주가연계증권(ELS) 관련 손실과 비경상적 자산 관련 손실 등으로 이익규모가 낮거나 적자상태여서 우발채무 관련 대손준비금 적립 부담이 클 것으로 보인다.

안지은 한신평 연구원은 "부동산 경기 저하 우려 속에 신용등급 A 증권사의 PF 무등급 위험노출액 취급이 증가세"라며 "앞으로 부동산 경기 냉각으로 분양률이 저조하게 나타난다면 우발채무 현실화 위험이 커지고 손실규모 역시 증가할 수 있다"고 말했다.

한편 정부 부동산 규제 방침에 건설주들도 대부분 약세로 돌아섰다. 지난 7일 유가증권시장에서 대림산업이 전날 대비 0.11% 하락한 것을 비롯해 현대건설(-1.30%), GS건설(-1.48%), 현대산업(-1.30%), 삼성물산(-0.35%) 등도 일제히 약세를 보였다.

장영일 기자 [e-mail]

<세계파이낸스>